迎风而立,大势回归,投资茅台进入加配时点

2020-05-20 10:58:52

  晴日暖风生麦气,绿阴幽草胜花时。困扰大家的新冠疫情形势正不断好转,先前短期业绩受到了较大影响的白酒行业也开始重现活力。根据最新数据可知,市场对高端白酒信心开始回升,白酒行业高质量、集中化、高端化发展的趋势并未改变。从长周期看,疫情进一步提速了白酒行业的消费趋势变革,贵州茅台作为白酒行业的龙头再次进入加配时间点。

  从需求侧来看,此前阿里公布了第一季度白酒行业的线上销售数据,考虑到疫情期间消费行为多发生在线上,该电商数据具有较大的参考意义。

  根据阿里提供的各品牌销售额来看,在疫情真正产生影响的2-3月份,白酒行业的销售前三名为贵州茅台(8127万元),泸州老窖(6135万元),五粮液(5969万元),其中贵州茅台的3月销售额为4818.84万元,同比增长124.57%,反映了强劲的市场需求。

  进入四月之后,贵州茅台的月度销售额和销售量进一步大幅提升,同比增速分别达到了惊人的1582.01%和599.90%,稳坐白酒行业头把交椅。根据上述数据,不难推测贵州茅台的市场占有率能得到大幅提升。事实上,根据统计数据显示,贵州茅台的线上销售额占比由2019年4月的10.48%已增长至今年4月的48.64%,表现可谓亮眼。

  根据白酒行业各公司披露的2019年年报和2020年一季度报表来看,茅台、五粮液的业绩表现良好。即使受到疫情影响,贵州茅台、五粮液第一季度收入增速分别达到了12.8%、15.1%,净利增速分别为16.7%、19.0%。如果剔除上述两家白酒公司,其他公司收入和利润分别为-15.3%、-6.0%,很大程度上反衬出了高端白酒的行业景气度远超其它同类产品。

  事实上,这一具有反差效应的结果并不让人意外,天猫在今年初发布的2020美食消费趋势报告显示,近年来白酒消费升级趋势明显,高端白酒市场更具增长潜力,而随着消费者线上高端商品购买习惯的成熟,收藏酒的市场份额也在快速提升。作为白酒行业的龙头,贵州茅台销量确定性更优于其他白酒,因此市场给予茅台稳定性及确定性更高的溢价。此外,兼具消费属性和商品属性,也使得茅台成为一种优异的投资标的。

  从供给侧角度来看,茅台批发价在经历了短期下跌之后快速反弹,现报价已持续走高至2300元上方。对茅台超预期的市场表现,本人认为主要受到以下两方面的影响:

  其一,从渠道分布分析,2020年茅台公司针对经销商渠道秉持“不增不减”原则,且对自营渠道的计划为“原则上翻倍”,考虑到自营店的增加能进一步增强茅台公司对产品的控价权,因此该计划将持续利好茅台吨价稳定上行。

  其二,从库存角度分析,尽管散飞供应充足,但由于前期市场新增配额稀缺,整件配额的供应能力短时间跟不上快速回暖的市场需求。在整件配额供给空窗期“投资需求+真实需求”叠加共振影响下,茅台市价的进一步走高也是在情理之中。

  此外民生证券提出观点认为,2020年底、2021年初极有可能是茅台提升出厂价的关键时间窗口。预计下半年茅台价格仍然总体是牛市格局,现在投资茅台仍是明智之选。

  总体而言,从内在价值来看,伴随着贵州茅台的品牌优势不断提升,其产品更显稀缺、销量更加稳定、行业地位更加稳固。其优秀的企业内部管理也使得公司能迅速实现复工复产并及出货,在此次疫情中经受住了考验,逐步开始释放红利。从外在因素方面来看,国内的新冠肺炎疫情基本得到控制,新基建工程继续推进,将不断利好白酒行业发展。结合各类统计数据,疫情带来的短期扰动进一步显现了行业的马太效应。截至目前,贵州茅台股价已再创新高,达到了1340一线,反映了广大投资者对其长期发展的看好。

来源:华侨基金